北京期间 2 月 27 日凌晨好意思股盘后，万众瞩打算英伟达公布了 2025 财年第四季度财报，功绩超出华尔街预期，这亦然 DeepSeek-R1 发布以来magic_sex5，英伟达初度发布财报。

证据财报数据，英伟达第四季营收达到了创记载的 393 亿好意思元，较上一季度增长 12%，较旧年同期增长 78%。净利润 220.91 亿好意思元，商场预期为 196.11 亿好意思元。全年营收增长 142%，达到创记载的 1152 亿好意思元。

在完整的财年中，收入增长超越一倍，达到 1305 亿好意思元。同期，净利润激增 145%，达到 729 亿好意思元英伟达瞻望 2026 财年第一季度营收为 430 亿好意思元，商场预期 420 亿好意思元傍边。涓滴莫得疲软的迹象。

从收入组成来来看，数据中心业务占据了英伟达英收的大部分，终点是在 AI 历练和推理需求激增的配景下，数据中心第四季度营收创下 356 亿好意思元的新记载，超越了华尔街预期的 342 亿好意思元，环比增长 16%，同比增长 93%。

这主要收获于 Blackwell 计较平台的需求以及 H200 产物的集中增长，在第四财季罢了了 110 亿好意思元的 Blackwell 销售额。创下了公司历史上产物最快的增长速率。Blackwell 的销售主要来快意型云就业提供商，占据了数据中心收入的约 50%。

黄仁勋露出，"英伟达正以空前的速率膨胀东谈主工智能计较能力，" "对 Blackwell 的需求是惊东谈主的，因为推理 AI 增多了另一条缩放定律——增多用于历练的计较不错使模子更智能，增多用于长久念念考的计较不错使谜底更智能。"

财报会议：Blackwell 需求、软件护城河成为焦点

英伟达在 2024 年第四季度的财报电话会议重心落在了东谈主工智能驱动增长以及 Blackwell 上。英伟达恢复了对于地域多元化的问题，并谈判了定制 ASIC 与商用 GPU 的后劲对比，强调其计策重心在于拓展商场遮蔽和技巧革命。

对于 AI 推理的复杂性，以及对推理集群的影响，黄仁勋解说当今依然出现多种膨胀定律（预历练、后历练以及测试时计较或推理、长念念维推理）："生成的 token 数目，所需的推理计较依然比一次性示例多出一百倍 ... 而这只是是初始。"黄仁勋还强调 Blackwell 架构专为推理模子设想，与前几代比较提供了权贵更高的浑沌量和更低的成本。

对于 Blackwell 的问题蚁集在濒临的挑战和进展，黄仁勋谈到英伟达在早期分娩 Blackwell 时遭受的"小插曲"，这可能亏空了几个月的期间。他补充谈，公司以"光速"规复，并在 Blackwell Ultra 分娩之前从此次经历中吸取了阅历。说明 Blackwell Ultra 发布仍按谋略进行，Blackwell 和 Blackwell Ultra 之间的过渡将愈加顺畅，因为系统架构是调换的。

黄仁勋还指出好多早期的 GB200 部署齐专用于推理任务，这对一种新架构而言尚属初度。Blackwell 涵盖了从预历练、后历练到推理的统共这个词 AI 商场magic_sex5，越过云霄到土产货再到企业环境。

对于来自定制 ASIC 的竞争，黄仁勋强调了英伟达的架构和软件上风，露出"咱们之是以能在统共范畴齐表现出色，是因为咱们的架构颠倒无邪，咱们的软件生态系统颠倒丰富，这使咱们成为最前沿革命和算法的首选平台"，因此，"要在多个芯片上构建如斯雄壮的生态系统绝非易事。"

对于软件上风，咱们之是以能在统共范畴齐表现出色，是因为咱们的架构颠倒无邪，咱们的软件生态系统颠倒丰富，这使咱们成为最前沿革命和算法的首选平台。

"临了少许是软件生态系统的难度极高。构建 ASIC 与咱们的责任内容上莫得分辨，齐需要开辟新架构。况兼当今咱们架构上的生态系统比两年前复杂了十倍。这少许很容易知晓，因为公共在咱们架构上开辟的软件呈指数级增长，AI 技巧也在飞快发展。要在多个芯片上构建如斯雄壮的生态系统绝非易事。"

Deepseek 也没能"挡住"英伟达

由于系念数据中心将减少支拨，英伟达股价本年有所下滑，另一挑战是 DeepSeek 的崛起，胆怯了公共。高效且开源 AI 模子，可能示意着历练和推理顶端 AI 并不需要价值数十亿好意思元的英伟达 GPU。这一音信曾一刹重挫英伟达股价，导致公司市值挥发近 6000 亿好意思元。

这似乎并未抑遏大型科技公司对英伟达 GPU 的渴慕。Meta、亚马逊、谷歌和微软谋略在东谈主工智能和数据中心缔造上参加高达 3200 亿好意思元。相干词，投资银行 TD Cowen 的分析师在 2 月 21 日发布的一份陈诉称，微软最近取消了在好意思国的一些数据中心租约。

当地期间 20 日，黄仁勋初度恢复了 DeepSeek，称 R1 模子揭示了英伟达所称的"测试时膨胀"这一 Scaling Law 的新特质。黄仁勋以为，东谈主工智能篡改的下一个主要阶梯是在部署东谈主工智能（即推理）的流程中使用更多的 GPU。这使得聊天机器东谈主能够"推理"，或在念念考问题的流程中生成无数数据。

在财报会议中，黄仁勋也终点提到了 DeepSeek，称这一中国 AI 模子"燃烧了公共温煦"。"这是一项稀奇的革命，但更为浩大的是，它开源了一个寰宇级的推理 AI 模子。险些每一位 AI 开辟者齐在诳骗 R1 或念念维链以及像 R1 这么的强化学习技巧来提高其模子的性能。"

畴昔一个月英伟达股价的回升也标明，投资者招供黄仁勋的不雅点，即 DeepSeek 的结巴通过缩小模子成本，将增多而不是减少对硬件的需求，因为这会促进技巧更平庸诳骗。自 DeepSeek 激勉的飘荡以来，好意思国的云计较巨头们已露出他们谋略陆续加大对数据中心的投资。

DeepSeek 近期的一系列开源行为也标明，DeepSeek 并未十足绕过 CUDA 生态，而是在对硬件进行深度优化，英伟达的芯片是否仍然不行替代。

DeepSeek 同期也刺激了中国商场对英伟达 GPU 的需求，中国企业正在囤积 H20，以防实行更多芯片适度。在电话会议中英伟达露出，中国所占营收比例与第四季度及之前季度梗概调换。

还在增长，但莫得暴涨了

英伟达股票在 2024 高潮了 171%，被视为统共这个词 AI 行业的风向标，闭幕目下，商场对英伟达最新财报的反应积极，公司股价在发布最新财报后不久高潮了近 4%。不外，与之前动辄暴涨的情况比较，此次的涨幅显得较为慈爱。

几年来，英伟达依然让投资者民风了这么一个寰宇：该公司每个季度的功绩齐超出他们的预期。这同期意味着，要是功绩低于预期，其股价就会受到重创。这种执续的超预期表现，也意味着一朝功绩稍有失态，其股价就会受到重创。这种高欲望值带来了一定的风险。

英伟达是否依然是低风险、低增长的"完好意思"证券

在闭幕旧年 10 月底的 2025 财年第三季度，英伟达的收入依然集中五个季度罢了三位数增长。但跟着销售额和利润的增长，陆续保执这种增长势头已变得愈加辛勤。

英伟达仍是公共市值第二高的上市公司，仅次于苹果，市值达 3.22 万亿好意思元，但本年以来，英伟达股价累计下降约 5%，而在畴昔两年里曾权贵攀升。这可能反馈出商场对于其高速增长可执续性的担忧。

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黄仁勋在电话会议的扫尾露出，当今只是是 AI 时期的初始，多模态 AI、企业 AI、主权 AI 和物理 AI 就在拐角处，畴昔数据中心将把大部分老本支拨用于加快计较和 AI，数据中心将越来越成为 AI 工场，每个公司齐会有它们，要么租用，要么我方运营，示意了英伟达对畴昔增长的信心。

英伟达的这份财报恰恰商场对 AI 芯片范畴能否执续高增长既充满期待又存有担忧之际。从数据趋势上看magic_sex5，英伟达的势头可能依然能够保执下去，但咱们能够很难在短期间内再看到畴昔一两年当中那种标记性的爆炸性的功绩增长了。