文 | 财经故事荟胖白系列，作家 | 老谢，剪辑 | 万天南‍‍‍

3 月 21 日晚，蔚来发布 2024 年财报，2024 年兑现汽车销量 22.19 万台，同比增长 38.7%，销量增速在一众新势力中并不逊色。

2024 年营业收入 657.31 亿，同比增长 18%。从单季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4 营业收入分辨为 99 亿、174.5 亿、186.7 亿、197 亿，从 Q2 起营业收入通顺 3 个季度环比增长，Q4 营收更是接近 200 亿关隘。

营收增长的同期，蔚来毛利率也在改善，2024 年毛利率 9.88%，同比进步 4.3 个百分点。从单季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4 毛利率分辨为 4.9%、9.7%、10.7%、11.7%，环比略有改善。但由于成本和用度开销过高，蔚来仍未解脱无数亏空。

2024 年，蔚来净亏空 232 亿，亏空额比拟 2023 年扩大了 10%，从 2021 年以来，亏空额通顺 4 年扩大，从 2020 年的 56 亿增至 232 亿，屡改换高。

当作车主，用户对蔚来评价很高，不管是汽车的颜值如故用户办事，蔚来王人能讨得用户的欢心。但当作投资者，濒临蔚来的频年亏空，股价总共创出新低，投资者对蔚来的弘扬并不欢娱。蔚来的股价从 2022 年上市最高点的近 200 元总共下降到 30 多元，仅为最高点的五分之一。

当作褪色时期成长起来的蔚小理三家新势力，理思率先在销量和收入上甩开蔚来和小鹏，于 2023 年兑现百亿级盈利。

小鹏依靠二满三平，固然销量上离理思仍有一定差距，但财务意见大幅改善，2024 年已大幅减亏，并有望在本年兑现盈利。在港股市集上，小鹏更是凭借在机器东谈主和 AI 领域的插足上风，被成本市集中有这个词看涨，市值依然大幅甩开蔚来。

车子越卖越多，亏空却越来越大，蔚来的问题究竟出在何处？咱们通过对比小鹏和理思，试图通过收入和成本、用度开销的两个活动，从 2024 的财报中来找寻谜底。

不外关于亏空，李斌早已警悟。他在财报电话会议上表态，本年会不时降本，争取 Q4 兑现盈利地方，"从本年第一季度启动，蔚来鼓吹了研发、供应链、销售办事方面的全面降本，公司大界限奉行基本酌量单位，进步全员酌量知道，提高投资报告率。"

一、销量和收入弘扬出色，创收智力强

2024 年，蔚来月销量在 1~2 万台之间，除 2 月份因春节原因跌到 8132 台，其余月份王人在 1 万台以上，跟着年底乐谈品牌的发布，12 月单月销量达到 3.1 万台，全年累计销量 22.19 万台。

这个销量在一众新势力中弘扬不差，固然比不上理思的 50 万台销量，但比拟小鹏 19 万台的年销量，还多出了 3 万台。

从销量的主力车型来看，蔚来的 ET5、ES6、ET7 等几款主流车型订价王人在 30 万隔壁，处于中高端阵列，2024 年蔚来平均每台车的售价 26.24 万元（扣除升值税的税后收入）。

比拟之下，小鹏销量的主力车型是 M03、P7、G6 等，订价在 20 万隔壁，比拟蔚来的订价要低，2024 年小鹏平均每台车的售价惟有 18.85 万元（扣除升值税的税后收入）。

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理思的主力车型 L6、L7、L9 订价也在 30 万隔壁，和蔚来差未几，理思 2024 年平台每台车的售价 27.68 万元，比蔚来的单车均售价稍许高少许。

2024 年，蔚来、小鹏、理思分辨兑现 657.3 亿、408.7 亿、1445 亿的收入，蔚来的收入固然离理思还有一定差距，但却比小鹏跳跃 60%。

此外，蔚来在本品牌外还征战了第二品牌乐谈，从 2024 年底才启动托福，对 2024 年销量影响不大，但有助于 2025 年的销量再上一个台阶。

这次发布会上露出，乐谈在世界的门店布局从上市初期的 105 家增多到 400 多家，履历一段时期搞定磨合锻真金不怕火后，将在本年孝敬一定的销量。

蔚来在春节期间加大了乐谈品牌的告白插足，在高铁站、住户楼梯、应付媒体上进行了积极的营销，乐谈的品牌闻明度在高涨。

跟着蔚来和乐谈双品牌鼓吹，本年 1~2 月份，蔚来兑现 2.7 万台的销量，比拟 2024 年同期销量增长 38%。

从收入端拆解来看，不管是销量如故单车销售价钱，蔚来王人弘扬出色，净利润的大额亏空显着不是创收智力不成。

从销售收入到利润，还需进程成本和用度的双重过滤，最终留存下来的才是净利润。关于汽车制造企业，成本和用度管控也荒谬迫切，不然猛进大出后财报上仍留不下利润。

二、成本管控需改善，费钱大手大脚

汽车企业的成本管控不错用毛利率来计算，关于汽车制造企业，零部件自供比例越高、成本放荡越好，毛利率就越高。

以行业标杆比亚迪为例，零部件自供比例高、产销量大、成本管控好。2024 年上半年比亚迪平均每台车售价惟有 13.5 万元，远低于特斯拉和理思，但比亚迪 2024 年上半年的毛利率高达 24%，卓绝了特斯拉的 15% 和理思 19% 的毛利率，体现了高妙的成本管控智力，这即是为什么比亚迪汽车车价钱不高，还每年能赚三四百亿的净利润。

成本管控方面，蔚来弘扬欠安。2024 年，蔚来、小鹏、理思的毛利率分辨 9.8%、14.3%、20.5%。蔚来的单车售价和理思差未几，毛利率却惟有理思的一半；蔚来单车售价比小鹏高，毛利率却比小鹏还低。

蔚来的成本管控智力欠安，与其坚捏换电的交易步地密切关联。蔚来在换电上插足了巨额的钞票，这些换电站每年产生的折旧和运营用度王人计入了营业成本，拉低了蔚来的毛利率。

从蔚来、小鹏、理思三家的固定钞票不错看出，2024 年，蔚来、小鹏、理思的固定钞票分辨 259 亿、115 亿、211 亿，蔚来的固定钞票以至高过理思，主要原因即是投建了巨额的换电站钞票。

这次发布会上，蔚来露出，已累计建成 3185 座换电站，密集庸俗的换电蚁集，如实便捷了用户，据悉，咫尺超或者的蔚来用户在住宅或办公场合 3 公里内就有至少一座换电站，不管出游如故上班，王人能随时换电。但这些换电站的高额插足，也侵蚀了公司利润。

除了成本管控外，蔚来还有一大诟病是费钱大手大脚，体咫尺远高于同业的销售用度和研发用度上。蔚来在世界城市地标建造的 NIO 中心对销量和品牌形象起到了积极作用，为用户提供了发放的体验，但背后却是上流的销售用度。

2024 年蔚来的销售及行政用度是 157.4 亿，折算到每台车上的销售行政用度是 7.1 万元，而同期小鹏每台车的销售用度惟有 3.6 万元，理思每台车的销售用度惟有 2.4 万元。

除了销售用度，蔚来研发的摊子也铺的太大，在自研的神玑芯片、智驾世界大模子上捏续插足巨资。2024 年蔚来、小鹏、理思的研发插足分辨是 130.37 亿、56 亿、110 亿。蔚来的收入惟有理思的一半，研发插足上却卓绝理思，比小鹏跳跃 1 倍多。

折算到单台车上，蔚来每台车年承担的研发用度高达 5.87 万元，而小鹏、理思分辨是 3.4 万元和 2.2 万元。

不错约略的算一笔账，2024 年蔚来每卖一台车的平均售价是 26.2 万，而每台车的毛利润惟有 2.9 万元，却花掉了 7.1 万元的营销用度和 5.8 万元的研发用度，因此每卖一台车就要亏空超 10 万。

2024 年，蔚来净利润累计亏空 226.57 亿，折算到单台车上，每销售一台车亏空 10.2 万元，成为新势力中亏空最严重的车企。

三、蔚来听劝，Q4 能否盈利？

李斌乐不雅预测，将在 2025 年 4 季度兑现单季度盈利。兑现盈利的主要技能是全面降本增效，将各部门团队从当年浮滥的惯性拉出来，从"烧钱延长"转向"着力优先"， "每一分钱插足王人要听到回响"。

乐不雅臆测，蔚来旗下三个品牌 2025 年的策画销量有望翻倍，以此通过界限效应，全面压缩供应链成本。此外，2025 年也被蔚来界定为海外化大年，研讨进入全球 25 个国度和地区，海外化也有望匡助蔚来翻开销量天花板。

尽管如斯，汽车上游供应链在通顺几年压榨下利润空间依然很薄，且还要承担半年以上的压款周期，供应链本就苦不可言，蔚来进一步降本的空间有限。

咫尺，蔚来的销售和研发用度上存在较大的降本空间，但销售渠谈延长和销售东谈主员的薪资王人和销量径直关联，要降销售用度会影响销量地方的达成。因此短期来看，停掉一些永恒布局的研发名目，如实能起到立杆生效的降本成果。

不外相干于压缩用度开支，蔚来亟需濒临的仍是连累最大的换电钞票。李斌咫尺仍坚捏扩大换电插足，研讨在 2025 年底前累计完成 27 个省级行政区、超 2300 个县级行政区的换电站全消失。

3 月 17 日，蔚来与宁德时间签署政策融合公约，两边基于全球汽车产业转型升级趋势，证明两边在关联领域所领有的时期、搞定、平台、品牌资源等上风，旨在打造全球界限最大、时期最率先的乘用车换电办事蚁集。

不外，就在褪色日，比亚迪发布兆瓦级闪充系统，在 10C 电板和兆瓦功率闪充下，5 分钟充电可行驶 400 公里。

蔚来从 2019 年启动押注换电道路，彼时快充功率在千瓦级别，交易快充站充满 80% 需要 2 个小时，换电比拟充电的着力上风彰着。

6 年后，随处的交易快充站充电时期已裁减至 15 分钟，2 分钟的换电着力，对比充电着力的上风，有所缩减，但且充电站的投资界限却是换电站的 N 倍。

因此，蔚来的改日出息，其实很猛进程上依赖于如何不时保捏换电步地的相对上风。

在宁德时间董事长、CEO 曾毓群看来，到 2030 年，在电车补能步地上，换电、家充、各人充电桩有望三分寰宇，以豪恣车主各异化补能的需求。

看好换电步地的蔚来，也在试图批驳其换电站建造的成人道开支。从前年启动，在换电站蚁集建造上，蔚来启动尽量协同融合伙伴资源，推出了加电搭伙东谈主研讨，瞻望 2025 年大部分换电站的建造，将借助融合伙伴资源投资建造。

尽管亏空压力仍然悬顶胖白系列，但不妨给依然听劝的蔚来更多时期答卷。